L’inizio dei tagli ai tassi da parte della Federal Reserve, il mese scorso, avrebbe dovuto far scendere i rendimenti obbligazionari e alleggerire la pressione sul debito statunitense.
Il mese scorso, Torsten Sløk, capo economista di Apollo Global Management, ha osservato che, con un debito statunitense di 35.300 miliardi di dollari, la spesa per interessi ammonta in media a 3 miliardi di dollari al giorno. Si tratta di un aumento rispetto ai 2 miliardi di dollari di circa due anni fa, quando la Fed ha iniziato la sua campagna di rialzo dei tassi per contenere l’inflazione. All’epoca, l’esperto nutriva speranze per i previsti tagli dei tassi della Fed.
“Se la Fed taglia i tassi di interesse dell’1% e l’intera curva dei rendimenti si riduce dell’1%, la spesa giornaliera per interessi passerà da 3 miliardi di dollari al giorno a 2,5 miliardi di dollari al giorno”, ha stimato Sløk.
Finora non è andata così.
Certo, i rendimenti dei Treasury sono crollati prima del primo taglio dei tassi, poiché gli investitori cercavano un ciclo di allentamento aggressivo da abbinare al ciclo di inasprimento aggressivo della Fed.
Ma da quando si è conclusa la riunione politica della Fed, i rendimenti sono balzati e alcuni previsori di Wall Street hanno avvertito che la banca centrale potrebbe addirittura mettere in pausa ulteriori tagli.
Questo perché i funzionari della Fed e i dati economici hanno smorzato l’ottimismo per molti tagli. In primo luogo, il cosiddetto diagramma a punti delle proiezioni sui tassi dei responsabili politici si è orientato verso un allentamento leggermente inferiore a quello previsto dal mercato.
Poi, il presidente della Fed Jerome Powell ha dichiarato, nella conferenza stampa successiva alla riunione, che il taglio di mezzo punto non era necessariamente indicativo del ritmo dei tagli futuri. Una settimana dopo, ha avvertito che i funzionari della Fed non hanno fretta di tagliare ulteriormente i tassi.
Il rapporto sui posti di lavoro della scorsa settimana ha evidenziato un’economia ancora in crescita che ha bisogno di molti lavoratori che chiedono salari più alti. Infine, l’ultimo rapporto sull’indice dei prezzi al consumo ha mostrato che l’inflazione si sta raffreddando, ma che è un po’ più stabile del previsto.
Di conseguenza, il rendimento del Treasury decennale è balzato di circa 50 punti base da prima della riunione della Fed a venerdì e ora sfiora il 4,1%. Il Treasury a 2 anni non è molto meglio, avendo fatto un balzo di circa 40 punti base nello stesso periodo, arrivando a circa il 3,95%.
Questi rendimenti incidono sulle aste del Dipartimento del Tesoro di nuovo debito statunitense, necessarie per coprire i massicci deficit di bilancio, che sono in parte determinati anche dall’aumento delle spese per il servizio del debito statunitense.
Per l’anno fiscale federale conclusosi il 30 settembre, il deficit di bilancio è stato di 1.800 miliardi di dollari e la spesa per interessi sul debito statunitense è stata di 950 miliardi di dollari, con un aumento del 35% rispetto all’anno precedente, soprattutto a causa dell’aumento dei tassi.
I rendimenti dei Treasury potrebbero tornare a scendere, soprattutto se il mercato del lavoro mostrerà segni di indebolimento significativo. Ma anche se i tagli dei tassi della Fed alleggerissero l’onere dei pagamenti degli interessi, il prossimo presidente dovrebbe peggiorare i disavanzi di bilancio, aumentando l’ammontare del debito totale e annullando parte dei benefici derivanti dalla riduzione dei tassi.
Infatti, una recente analisi del Penn Wharton Budget Model ha rilevato che il deficit si espanderà sia con Donald Trump che con Kamala Harris. Con le proposte fiscali e di spesa di Trump, il deficit primario aumenterebbe di 5,8 trilioni di dollari nei prossimi 10 anni su base convenzionale e di 4,1 trilioni di dollari su base dinamica, che include gli effetti economici della politica fiscale.
Con un’amministrazione Harris, il deficit primario aumenterebbe di 1.200 miliardi di dollari nei prossimi 10 anni su base convenzionale e di 2.000 miliardi di dollari su base dinamica.
Questo articolo è stato pubblicato originariamente su Fortune.com
