La Federal Reserve manterrà probabilmente i tassi d’interesse invariati nel corso della prossima riunione. Tuttavia, questa volta gli investitori ascolteranno con ancora più attenzione del solito le considerazioni di Jerome Powell sulla direzione dell’economia. Le recenti politiche tariffarie del presidente Donald Trump e il conseguente crollo del mercato azionario hanno fatto temere che gli Stati Uniti possano essere destinati a una recessione.

La Banca centrale probabilmente manterrà i tassi al livello attuale del 4,25%-4,5%, proprio come ha fatto durante l’ultima riunione di gennaio. Da allora, il presidente Powell ha dichiarato pubblicamente di non ritenere che lo stato attuale dell’economia giustifichi ulteriori tagli dei tassi. In assenza di una necessità di taglio, ha così preferito aspettare, dato l’aumento dei livelli di imprevedibilità dei mercati.

“L’incertezza è il nuovo mantra delle Banche centrali”, ha scritto in una nota Thierry Wizman, global foreign exchange and rates strategist di Maquiarie.

La mancanza di chiarezza si deve alla nuova amministrazione Trump, che ha promesso una serie di politiche fiscali e commerciali non ortodosse. L’attuazione anticipata di alcune di queste, in particolare di quelle sui dazi, ha già scosso i mercati.

Venerdì scorso, il mercato azionario ha perso 5 mila miliardi di dollari di valore dopo che le azioni sono crollate a causa dei timori degli investitori che gli Stati Uniti stessero entrando in una guerra commerciale sia con i loro alleati che con gli avversari. La situazione è stata peggiorata dal fatto che Trump non abbia escluso una recessione, con il Segretario al Tesoro Bessent che ha dichiarato però di non essere preoccupato per il recente crollo delle azioni.

“I responsabili politici statunitensi non stanno fornendo alcun incoraggiamento alla crescita o alle azioni”, ha scritto Wizman.

Con poche rassicurazioni da parte dell’esecutivo, gli investitori saranno ancora più attenti alle parole di Powell, alla forward guidance della Fed e alle prospettive dell’economia.

Questa volta, la gamma di opzioni è particolarmente ampia. La maggior parte degli investitori si aspetta due o tre tagli dei tassi, per lo più nella seconda metà dell’anno. Tuttavia, le politiche sui dazi proposte da Trump e quelle sulle possibili deportazioni di massa sarebbero inflazionistiche, il che significa – secondo la società di investimenti SimCorp di Melissa Brown – che anche i rialzi dei tassi sono possibili.

“Queste minacce non solo contrastano la necessità di tagli, ma suggeriscono che gli aumenti potrebbero essere nell’ordine delle cose”, ha dichiarato a Fortune in un’e-mail. “Dovremo ascoltare attentamente il linguaggio che useranno per capire quale direzione potrebbero scegliere, se decideranno di fare dei cambiamenti”.

Brown sarà attenta soprattutto a una parola. “La parola che ascolto e temo di più è stagflazione”, ha detto.

Sebbene non vi siano segnali attuali di stagflazione, il suo spettro incombe sull’economia. Nelle ultime settimane, diversi investitori hanno messo in guardia sulla possibilità che gli Stati Uniti entrino nel temuto scenario di alta inflazione e bassa crescita che può intrappolare le economie per anni.

Ad alimentare le speranze degli investitori c’è il fatto che l’economia e il mercato azionario stiano uscendo da un forte 2024. L’inflazione è tornata sotto controllo, anche se non ha mai raggiunto l’obiettivo del 2% fissato dalla Fed. Allo stesso tempo, la disoccupazione non è aumentata in modo inaspettato e l’S&P 500 ha raggiunto livelli record. Ma l’economia sta barcollando sull’orlo di una recessione, rendendo critica la decisione di Powell e della Fed.

“Vediamo crescere rischi per l’economia che potrebbero richiedere alla Fed di ridurre i tassi nel 2025”, ha scritto Deutsche Bank agli investitori in una nota analitica. “Come la Fed, anche noi speriamo di conoscere meglio i dettagli delle politiche prima di decidere se è necessario un aggiustamento. Tuttavia, i dati e i mercati finanziari potrebbero non consentire a noi o alla Fed di essere così pazienti”.

Lo stesso Powell ha predicato la pazienza durante un discorso all’inizio del mese. “I costi della cautela sono molto, molto bassi”, ha detto. “L’economia sta bene. Non ha bisogno che noi facciamo nulla, davvero. Quindi possiamo e dobbiamo aspettare”.

Nel corso della settimana successiva, l’S&P 500 è sceso di circa 250 punti e il Dow Jones di altri 1.988, mentre il panico degli investitori ha attraversato il mercato. Sebbene i titoli abbiano iniziato a riprendersi venerdì e lunedì, gli investitori si aspettano che la Federal Reserve li tenga al riparo da altre acque agitate.

Questa storia è stata pubblicata originariamente su Fortune.com

Foto Spencer Platt/Getty Images