Ancora una volta, Nvidia si avvicina alla settimana degli utili con un solo obiettivo da superare: il suo stesso straordinario passato. Come sempre, è vittima del proprio successo e deve dimostrare al mercato di poter continuare a superare ogni aspettativa.

Da anni ormai, Nvidia ha abituato gli investitori a risultati che superano le previsioni ogni trimestre. Qualsiasi cosa di meno e il titolo ne risente.

“Nvidia deve fare il suo solito ‘superare le aspettative’, altrimenti verrà ‘massacrata’”, ha dichiarato a Fortune Ted Mortonson, managing director di Baird.

Un altro trimestre solido da parte di Nvidia non è in discussione. Ma l’azienda non può semplicemente raggiungere i 37 miliardi di dollari di ricavi previsti, deve superarli. E al momento, sembra che ci riuscirà: Wall Street si aspetta circa 38 miliardi di dollari.

Gli investitori analizzeranno la call per indizi sul futuro della spesa in AI e sulle trasformazioni del settore legate a DeepSeek. Amazon, Meta, Microsoft e Alphabet prevedono ancora di destinare circa 325 miliardi di dollari alle spese in conto capitale quest’anno, la maggior parte dei quali dedicati alla ricerca e sviluppo in AI. E mentre DeepSeek ha scosso i mercati, sembra aver avuto un impatto minimo sulle stime di spesa in AI da parte dei giganti del settore.

“Non abbiamo visto un solo progetto AI aziendale rallentare o cambiare a causa della situazione DeepSeek”, ha scritto Dan Ives, analista tech di Wedbush.

Per i rialzisti del settore tecnologico, il consenso è che il successo di DeepSeek dimostra solo che il ritmo dell’innovazione e dello sviluppo sta accelerando, aumentando così la domanda di chip Nvidia. I governi hanno annunciato importanti partnership pubblico-private per investimenti in AI, come il progetto Stargate negli Stati Uniti e l’iniziativa InvestAI in Europa, ha sottolineato Timothy Arcuri, analista di UBS, in una nota agli investitori la scorsa settimana.

“Anche se i costi sono diminuiti, il flusso di investimenti nell’infrastruttura AI è aumentato … e pensiamo che Nvidia sia posizionata per rimanere il principale beneficiario di questa spesa”, ha affermato Arcuri.

Le aspettative su Nvidia sono che l’azienda superi i suoi target di ricavi e alzi ulteriormente le previsioni. Lo scorso trimestre Nvidia ha registrato ricavi per 35,1 miliardi di dollari, con un aumento del 94% rispetto all’anno precedente. Durante la call sugli utili, il CEO Jensen Huang ha enfatizzato la domanda prevista per i nuovi chip Blackwell, affermando che la produzione era “a pieno regime”. Huang ha poi dichiarato agli investitori che Nvidia avrebbe consegnato più chip Blackwell di quanto inizialmente previsto.

Il lancio dei chip Blackwell sarà monitorato da clienti e investitori. Alcuni rumor su problemi con Blackwell erano emersi quando The Information aveva riportato che i chip causavano il surriscaldamento di alcuni rack di server, richiedendo una configurazione personalizzata per evitarlo. (Nvidia ha risposto che si trattava di un intervento “normale e previsto”).

Tuttavia, i clienti non sembrano preoccupati, il che ha rassicurato gli investitori. Anzi, le aziende stanno cercando di accumulare il maggior numero possibile di chip Blackwell. Gli investitori non si aspettano che i clienti di Nvidia adottino un approccio attendista per via delle preoccupazioni sul surriscaldamento o di un nuovo concorrente come DeepSeek.

“Nessun cliente vuole perdere il proprio posto in coda”, ha scritto Ives.

Detto ciò, Blackwell genera una certa ansia tra gli investitori perché si prevede che ridurrà i margini di Nvidia, come la stessa azienda ha avvertito Wall Street per questo trimestre. Tuttavia, se i margini dovessero calare più del previsto, potrebbe essere una delle rare cattive notizie per un’azienda che finora ha sempre superato le aspettative. La preoccupazione è che, man mano che sempre più clienti sviluppano i propri sistemi AI, potrebbero volere le GPU Blackwell ma non il sistema GB200, che ne facilita l’integrazione nelle infrastrutture esistenti. Se ciò dovesse accadere su larga scala, i margini di Nvidia potrebbero risentirne, secondo Mortonson di Baird.

“Ci sono preoccupazioni sui margini lordi e sulla composizione delle vendite: questo è il punto”, ha detto.

Altri investitori minimizzano il problema, considerandolo una questione a breve termine destinata a risolversi. Finché le big tech continueranno a spendere miliardi per acquistare i nuovi chip Blackwell, la performance di Nvidia non ne risentirà, secondo Alonso Munoz, chief investment officer di Hamilton Capital Partners. “Nvidia è stata una stella brillante negli ultimi 24 mesi, e ora serve qualcosa da criticare: i margini rientrano sicuramente in questa categoria”.

Tuttavia, se Nvidia dovesse presentare previsioni inferiori alle aspettative per il trimestre successivo, il titolo affronterebbe una delle prime vere prove con gli investitori. Inoltre, c’è un altro aspetto, secondario ma non irrilevante: Nvidia ha un ruolo cruciale nel sostenere l’S&P 500, quindi qualsiasi perdita di fiducia da parte degli investitori potrebbe avere ripercussioni sull’intero mercato.

Chris Larkin, managing director e responsabile del trading e degli investimenti presso E*Trade di Morgan Stanley, ha inserito gli utili di Nvidia tra i fattori chiave, insieme ai dati di questa settimana sull’indice dei prezzi delle spese per consumi personali (PCE) e sulla crescita del PIL, per determinare il sentiment sull’economia globale.

L’articolo originale è su Fortune.com