L’azienda di semiconduttori Nvidia presenterà oggi i risultati del terzo trimestre dopo la chiusura dei mercati, con tutta Wall Street ansiosa di sapere cosa accadrà al mercato rialzista dell’intelligenza artificiale.

Anche se il fondatore Jensen Huang si sentirà in colpa se non riuscirà a presentare una relazione trimestrale in rialzo, la pressione questa volta non è così intensa come ad agosto, quando sembrava che il destino dell’intero mercato azionario dipendesse da ogni sua parola dopo la delusione di diverse grandi aziende tecnologiche. All’epoca Dan Ives di Wedbush Securities definì i risultati di Nvidia “i più importanti guadagni tecnologici degli ultimi anni”.

Tuttavia, ci si aspetta che Huang dia il tono al settore per il futuro, dato che gli investitori saranno ansiosi di ottenere indizi sullo stato di salute del boom dell’intelligenza artificiale generativa. Nvidia è stata uno dei principali beneficiari dell’ondata di investimenti, dal momento che fornisce circa nove su dieci chip per l’addestramento all’intelligenza artificiale ai data center. Le sue azioni hanno triplicato il loro valore dall’inizio di quest’anno, mentre il Nasdaq Composite, che pesa sulla tecnologia, è salito solo di un terzo nello stesso periodo.

“Ci aspettiamo che il padrino dell’AI Jensen ci regali un’altra bomba che metterà benzina nel motore di questo mercato rialzista”, ha scritto Ives martedì, riaffermando la sua tesi d’investimento. A suo avviso, la quota di mercato di Nvidia è a prova di bomba e ci si può aspettare una spesa in conto capitale da parte dei clienti pari o superiore a 1.000 miliardi di dollari.

Ciò non significa che l’asticella non si stia alzando, soprattutto perché Nvidia continua a fare un confronto con i risultati dei trimestri dell’anno precedente al boom dell’AI generativa.

L’AI generativa e il boom degli investimenti

È sempre più diffusa la domanda se i progressi nelle reti neurali stiano iniziando ad appiattirsi, con un calo del ritmo dell’innovazione dovuto all’apparente esaurimento delle grandi quantità di dati necessari per addestrare modelli linguistici di grandi dimensioni.

Yann Lecun, Chief AI Scientist di Meta, uno dei primi luminari del settore, ha avvertito che il semplice tentativo di scalare i modelli attraverso un maggior numero di chip più potenti e in grado di elaborare un numero ancora maggiore di dati non sarà sufficiente: servirà un cambio di paradigma nell’approccio. “I LLM non raggiungeranno l’intelligenza umana”, ha scritto la scorsa settimana su Threads. “Sono necessarie nuove architetture”.

La recente cadenza di lancio dei prodotti di OpenAI è stata spesso citata come esempio. GPT-5 non si vede ancora da nessuna parte a quasi due anni dal lancio del suo predecessore, avvenuto all’inizio del 2023. Nel frattempo, i piani iniziali di lanciare commercialmente il suo strumento di intelligenza artificiale text-to-video, Sora, prima della fine dell’anno, non sembrano realistici, soprattutto ora che il chief technology officer Mira Murati ha lasciato l’azienda.

Se i clienti di Nvidia dovessero vedere diminuire i rendimenti dei loro investimenti e giungere a conclusioni simili, è probabile che saranno più cauti con i loro ordini in futuro.

Surriscaldamento dei chip Blackwell

In secondo luogo, Nvidia si trova ad affrontare una serie di questioni relative al suo chip di ultima generazione per l’addestramento all’intelligenza artificiale, il Blackwell, di fatto due chip racchiusi in uno. Ad esempio, la decisione di fare della giapponese Softbank il primo cliente di Blackwell ha sollevato dei dubbi. Un candidato più ovvio sarebbe stato OpenAI, che ha ricevuto il primo Hopper H200 in aprile, consegnato da Huang in persona.

Questa scelta insolita potrebbe essere dovuta in parte al fatto che le precedenti segnalazioni di problemi di progettazione stiano ostacolando il lancio. Il sito di tecnologia The Information ha rivelato che i chip Blackwell si sono surriscaldati in rack di server con requisiti di consumo energetico particolarmente elevati, pari a circa 120 kilowatt. Nvidia ha confermato che ciò ha richiesto ulteriori aggiustamenti nell’installazione in sede, definendo la cosa “normale e prevista”.

Tuttavia, questo non ha soddisfatto del tutto gli analisti. “Gli investitori devono ora aggiungere questo alla lista delle domande”, ha dichiarato Wells Fargo in una nota di ricerca pubblicata domenica. È importante notare che Blackwell non dovrebbe influenzare i risultati del terzo trimestre fiscale che Nvidia comunicherà oggi, ma potrebbe avere un impatto sulle prospettive. Huang ha infatti promesso che l’azienda dovrebbe già raccogliere diversi miliardi di dollari di ricavi nel quarto trimestre in corso, che si concluderà a fine gennaio.

Super Micro Computer

Infine, un’altra preoccupazione, questa volta del tutto fuori dal controllo di Huang, è rappresentata dai problemi contabili di Super Micro Computer, che si procura i chip AI di Nvidia nell’ambito della sua attività di produzione hardware per data center.

Solo all’inizio di quest’anno era un beniamino degli investitori, ma un recente rapporto di Hindenburg Research ha sollevato questioni fondamentali sulle pratiche contabili dell’azienda. Il mese scorso il suo revisore contabile ha abbandonato completamente la nave. Lunedì Super Micro ha annunciato di aver assunto BDO USA come nuovo revisore.

Mark Yusko, amministratore delegato e responsabile degli investimenti di Morgan Creek Capital, con 1,9 miliardi di dollari di asset in gestione, ha dichiarato di essere nervoso quando si tratta dell’attuale valutazione di Nvidia, visti i problemi che affliggono l’azienda di Charles Liang, amministratore delegato di Super Micro.

“Se non hanno la capacità di continuare a essere il vostro terzo cliente, cosa succede alla crescita dei ricavi e degli utili? Lo abbiamo già visto con Nortel e Cisco nel 2000 e nel 2001”, ha dichiarato Yusko alla CNBC la scorsa settimana. “Io sarei un venditore”. Quasi la metà delle entrate di Nvidia proviene da soli quattro grandi clienti, ha rivelato l’azienda in agosto, creando un rischio di concentrazione per il fornitore di chip.

Questa storia è stata originariamente pubblicata su Fortune.com