In questi giorni non si parla d’altro che di Intelligenza Artificiale. Le promesse di nuovi sviluppi, come gli assistenti robotici personali e le cure miracolose per il cancro, sono onnipresenti. I dirigenti, intanto, colgono ogni occasione per sottolineare le loro capacità in materia di IA ad investitori entusiasti e a consumatori un po’ meno entusiasti.

Tuttavia, non tutti sono stati elettrizzati dalla fanfara dell’IA. James Ferguson, socio fondatore della società di ricerca macroeconomica MacroStrategy Partnership, con sede nel Regno Unito, teme che l’esuberanza degli investitori nei confronti dell’IA abbia creato una bolla di mercato concentrata che ricorda l’era delle Dot-com.

“Storicamente queste bolle finiscono male”, ha detto Ferguson a Merryn Somerset Webb di Bloomberg nell’ultimo episodio del podcast Merryn Talks Money. “Chiunque sia un po’ avanti con gli anni e abbia già visto questo genere di cose è tentato di credere che finirà male”.

L’analista veterano ha sostenuto che le ‘allucinazioni’ – la tendenza dei modelli linguistici di grandi dimensioni (LLM) a inventare fatti, fonti e altro – potrebbero rivelarsi un problema più intrattabile di quanto inizialmente previsto, portando l’IA ad avere un numero molto inferiore di applicazioni praticabili.

“L’IA rimane ancora, direi, completamente non provata. E il ‘fake it till you make it’ (cioè ‘fingi fino a quando non ce la fai’) può funzionare nella Silicon Valley, ma non per il resto di noi”, ha affermato. “Se non ci si può fidare dell’IA… allora l’IA è effettivamente, a mio avviso, inutile”.

Ferguson ha anche osservato che l’IA potrebbe essere troppo “affamata di energia” per essere uno strumento conveniente per molte aziende. A questo proposito, un recente studio della Amsterdam School of Business and Economics ha rilevato che le applicazioni di IA da sole potrebbero utilizzare una quantità di energia pari a quella dei Paesi Bassi entro il 2027. “Dimenticando anche che Nvidia farà pagare sempre di più i suoi chip, non si può non pensare ai costi per far funzionare quei chip sui server. E quindi ci si ritrova con qualcosa di molto costoso e che non ha ancora dimostrato, al di fuori di alcune applicazioni ristrette, di essere davvero redditizio”, ha affermato.

Per gli investitori, in particolare per quelli che si sono lasciati andare all’entusiasmo per l’IA, Ferguson ha avvertito che l’eccessivo clamore tecnologico basato su promesse discutibili è molto simile al periodo precedente al crollo delle Dot-com. Ha osservato che in entrambi i periodi, i rendimenti del mercato si sono concentrati sui titoli tecnologici che si basavano su stime di crescita degli utili elevatissime da parte di Wall Street. 

Ma nonostante queste previsioni altisonanti, da allora i giganti dell’hardware dell’era Dot-com, Cisco e Intel, hanno ampiamente deluso gli investitori. Secondo Ferguson, l’eroe odierno dell’hardware per l’intelligenza artificiale, Nvidia, potrebbe subire un destino simile, soprattutto considerando la sua elevata valutazione. “Probabilmente non sarà un player tra un decennio e potrebbe non valere l’attuale prezzo di quasi 40 volte le vendite che gli investitori stanno pagando”.

Nonostante la sua argomentazione secondo cui i titoli tecnologici legati all’intelligenza artificiale come Nvidia sono altamente sopravvalutati, Ferguson ha ammesso che nessuno può prevedere quando una bolla scoppierà. Per l’analista, questa dinamica porta molti investitori ribassisti a sentirsi “obbligati a giocare” sui mercati anche quando i titoli appaiono costosi, e questo è un ottimo modo per farsi male.

“Voglio dire, è certamente quello che stava accadendo nella bolla delle Dot-com, dove quasi chiunque non fosse un punter al dettaglio guardava queste cose e diceva: ‘Beh, non può durare, ma detto questo, se dura un altro trimestre e non ci punto, perderò il mio lavoro'”, ha spiegato.

La buona notizia, secondo Ferguson, è che, poiché l’attuale bolla del mercato azionario è così concentrata sui titoli legati all’IA, c’è ancora valore là fuori. Naturalmente, se la bolla dell’IA dovesse scoppiare, gli investitori soffrirebbero molto. Detto questo, Ferguson raccomanda di guardare ai titoli a piccola capitalizzazione statunitensi, attualmente poco amati, che potrebbero beneficiare dei tagli dei tassi d’interesse e non sono molto valutati. “Il problema è che il valore va trovato nel buon vecchio modo di fare, spulciando tra le small-cap e cercando le aziende che crescono in modo costante”, ha affermato Ferguson.

Questo articolo è stato pubblicato originariamente su Fortune.com

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